新兴行业生产回暖——国内高频指标跟踪（2024年第14期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

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海通宏观 梁中华团队

本报告作者：

李林芷 S0850121060038

梁中华 S0850520120001

 ·概 要 ·

新兴行业生产回暖。消费方面，商品消费未见起色，假期后服务消费表现反映当前出行、游玩等消费集中于假期，日常整体表现平淡。投资方面，新房销售低位震荡，土地市场交易仍平淡，实体指标反映当前项目建设进度偏慢。进出口方面，港口停靠船舶数变化较大，但离港、进港数据相对稳定，国际运价止跌回升。生产方面，煤电行业表现平淡，或是由于能源结构调整；光伏下游止跌回升，汽车生产重回高位。库存方面，房建建材库存仍在边际回升，基建建材沥青库存回落，或是短期需求有改善。价格方面，猪肉价格持续边际回升；工业品中油价下跌，铜价仍在上涨，钢铁、水泥等建材价格继续回升。流动性方面，美元指数维持高位。

风险提示：稳增长政策不及预期。

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三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至4月21日，4月生产同步指标（HTPI）为3.93%，3月值为4.78%；4月出口同步指标（HTEXI）为-2.70%，3月值为-3.85%；4月消费同步指标（HTCI）为5.96%，3月值为4.43%。

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具体高频指标跟踪

2.1 消费：日常消费平淡

耐用品消费：1）汽车消费：汽车批发和零售销量的四周平均值季节性回落，绝对值为历年同期较高值，但低于汽车消费热度较高的去年，同比跌幅还在小幅扩大。2）家电消费：截至今年第14周（4月1-7日），家电线上线下销售额的四周平均同比增速连续第二周回升，这主要是假期期间，家电消费保持较高热度。

耐用品消费：1）汽车消费：汽车批发和零售销量的四周平均值持续回落，同比跌幅从前一周的-5.0%扩大至-11.8%，绝对值处于历年同期平均水平。2）家电消费：截至今年第15周（4月8-14日），家电线上线下销售分化，线上销售边际改善，但线下消费边际回落。

非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量小幅回落，与季节性相反，这反映近年春季服装需求或相对偏弱。2）轻工日用：截至4月14日，义乌小商品价格指数报收102.13，较前一周继续回升，整体水平高于往年。其中钟表眼镜类价格涨幅最大，日用品和鞋类涨价幅度也居前。

人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数和18城地铁客运量周平均值小幅回落，主要还是因为季节性因素，其中一线城市回落幅度较小，二三线城市回落幅度更大。2）城市间客运：百度迁徙指数季节性回落，同比增速由正转负。上周（4/7-14）日均内地和国际航班数环比增速分别为-2.8%和0.3%，均较前一周回落，其中国内航班环比由正转负。这或反映今年跨城出行更集中于节假日期间，日常出行相对偏弱。

服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房虽然较前一周有所回落，但回落慢于去年，同比增速明显改善。相较于2017-2019 年同期，电影消费仍然偏弱，这或主要是由于当前缺乏优质影片供给。2）游乐消费：上周北京环球影城客流量和上海迪士尼乐园客流量环比增加1.2%和10.9%，随着天气转好、气温回升，游乐园客流有所回升。3）旅游消费：4月第2周海南旅游价格指数为95.53，周环比下跌4.5%，回落幅度略大于往年，其中交通类价格明显回落，是主要拖累项。

2.2 投资：建设进度偏慢

基建：中国建筑3月基础设施新签合同额同比增长17.3%，在去年同期高基数的背景下仍保持高增长。中国化学新签合同额同比增长9.7%，但从区域看主要是海外项目，国内项目新签合同额同比减少16.1%。整体来看，基建相关项目仍相对充裕，不过其中海外项目贡献或相对较大。

地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积季节性回升至25.23万平方米，同比跌幅与前一周没有明显变化，新房销售仍在底部震荡。分城市线级来看，三线城市新房销售面积边际回升，一二线城市销售相对偏弱。二手房销售小幅回落，当前绝对值处于近年同期平均值，二手房销售占比保持高位，略高于前一周。2）土地交易：4月14日当周土地成交面积小幅回升，但绝对值仍处于近年同期最低位，溢价率连续第二周回落至4.5%。

施工实体指标：1）沥青：石油沥青装置开工率回落至27.2%，绝对值再度回落至近年同期低位，同比跌幅进一步扩大。2）水泥：上周水泥出货率小幅回落至50.5%，建筑用钢成交量也回落至15.6万吨，房建相关实体指标均较去年边际走弱，同比跌幅有所扩大，且绝对值均处于近年同期低位，这反映当前项目建设进度仍偏慢。

2.3 进出口：国际运价回升

港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量明显回落，从历年数据来看，这不是由于季节性因素。沿海八港、全国二十大港口离港船舶数和载重吨数均较前一周小幅回升，不过同比增速变化不大，趋势与近年同期一致。离港进港数据相对稳定，但停靠船舶数明显变化，这或是由于港口管理问题。

运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）止跌回升，运价环比增长12.3%，这或是由于海外地缘政治形势变化。国内运价相对平稳，进出口运价均小幅回升但幅度不大。

2.4 生产：光伏下游止跌回升

钢铁：焦化开工率止跌回升，高炉开工率季节性回升、同比跌幅小幅收窄，但绝对值仍处于近年同期低位，终端需求尤其是螺纹钢需求偏弱，对钢铁行业的拖累仍然较大。从产量来看，螺线卷产量与前一周变化不大，基本符合季节性规律。

煤电：沿海八省日耗煤量持续回落，上周回落速度进一步加快，较2019年和去年的同比均由正转负。不过统计局公布的月度数据和高频的新安江电厂水位数据显示，今年以来风电、水电产量保持较高增速，这或反映当前能源结构调整，传统火电需求有所减少。

石化：1）化纤：上游PTA开工率回升但负荷率仍在低位，下游江浙织机负荷率回落，不过中游聚酯行业开工率和负荷率均季节性回升，且较去年边际改善。上游检修集中影响仍在，中游聚酯虽有回升，但下游织机开工回落，反映当前终端需求仍相对偏弱。2）橡塑：PVC开工率从前一周的77%继续回落至75%，主要还是受季节性影响，绝对值仍处于近年同期低位。

氯碱：上周纯碱开工率止跌回升至85.6%，与季节性相反，同比跌幅收窄，或反映下游需求有所回暖。

光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数连续第四周回落，不过其中下游电站指数止跌回升，但中上游制造业指数仍在进一步回落。下游或受益于能源结构调整，但当前热度还未传导至中上游。

汽车：半钢胎和全钢胎开工率均有回升，其中半钢胎开工率升至2014年以来的最高值，为80.53%，同比也进一步改善。这或是由于当前汽车内外需均相对偏强，对汽车行业生产有一定支撑。

货运：整车货运流量指数小幅回落，较去年同期边际走低，整体货运指数处于同期平均值左右。

2.5 库存：房建建材库存偏高

能源品：秦皇岛港煤炭连续第三周去库，当前库存处于近年同期最低位，这或是由于贸易商发运积极性较差。建材：水泥库容比持续回升，钢材社会库存回落、慢于季节性，当前下游房建需求偏弱，建材库存边际增加。基建建材沥青去库，这或是由于担忧油价波动抬升成本，短期需求有增加。其他：上周PTA库存天数增加，下游聚酯切片和涤纶长丝库存天数较前一周回落。

2.6 物价：猪肉持续涨价

CPI：猪肉价格连续第四周回升，相较去年同比也进一步抬升，从绝对值看，当前价格仅低于2017年同期，下阶段需关注猪价上涨情况。水果、蔬菜价格虽然较前一周下跌，但与去年同期相比价格边际回升。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比较前一周小幅回落，从前一周的17.6%降至17.5%，其中交通和通信、教育文化和娱乐涨价。

PPI：南华综合指数连续第三周回升，且上周回升幅度较大，其中除农产品外，各分项均在涨价，其中金属指数环比增速仍然最高，为2.0%。1）能源：煤价止跌，其中秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价回升至724元/吨，但仍在低位。原油价格小幅回落，截至4月19日，布油和WTI原油价格分别报收87.3美元/桶和83.1美元/桶，较上一周震荡下行，这或是由于美国原油库存超预期增加。2）建材：上周主要品种中，钢铁和水泥价格均有回升，虽然当前绝对水平仍在相对低位。沥青价格持续回升，上周周中价格一度升至3740元/吨，当前建材价格回暖，或是由于进入项目密集建设期，需求预期有所改善，对价格有一定支撑。3）其他：上周化纤上游PTA价格小幅回升，或受前期油价上涨影响，中游聚酯切片和下游涤纶长丝价格小幅回落。有色金属中，铜价进一步上涨，环比涨幅为3.9%，或主要是由于需求仍有支撑。但铝价有所回落，较前一周下跌1.2%；碳酸锂价格回落，周环比下跌1.3%。

2.7 流动性：美元持续高位

资金利率震荡。资金利率持续在2%以下震荡，截至4月19日，R007和DR007报收1.90%和1.88%，分别较前一周上行2个和4个BP。上周央行净回笼资金20亿元，到期量为120亿元，操作量为100亿元。

美元指数保持高位。截至4月19日美元指数报收106.11，较前一周上行9个BP，维持在106以上高位运行。受美元走强影响，人民币小幅贬值，截至4月19日，美元兑人民币报收7.240（前一周为7.238）。

风险提示：稳增长政策不及预期。

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